【摘要】 本文采用单位根检验、协整检验和Granger因果关系检验等动态计量方法对海南省金融发展与经济增长之间的关系进行实证研究。研究结果表明，海南省金融相关比率与人均地区生产总值之间存在长期均衡关系，金融发展在一定程度上影响和促进了经济增长；另一方面，海南经济增长对金融发展的影响作用不是很显著。
　　【关键词】 海南经济增长金融发展协整检验Granger
　　因果检验
　　一、金融发展与经济增长之间的关系
　　金融发展理论研究的重要内容之一是金融发展与经济增长的关系。一般认为，金融发展和经济增长之间的关系存在两种可能：需求追随模式（Demand following）和供给导向模式（Supply leading）。
　　“需求追随模式”强调经济发展对金融服务的影响。随着经济的增长，经济主体会产生对金融服务的需求，从而导致金融机构、金融资产与相关金融服务的产生，并进一步促进金融体系不断发展。“供给导向模式”则强调金融服务的供给对经济增长的影响，即金融系统通过提供金融服务来促进经济增长。对一个国家或地区来说，通常在经济发展的早期阶段，“供给导向型”金融居于主导地位，随着经济发展由低级阶段迈入高级阶段，“需求追随型”金融将居于主导地位。
　　在我国，由于经济资源分布、经济发展水平和社会分工在地域上具有明显的非均衡性，金融发展和经济增长之间的关系呈现出较强的区域性特点。相对而言，现阶段东部地区“需求追随型”金融的特征更为明显，而在西部地区，“供给导向型”金融则居于主导地位。
　　二、海南省金融发展与经济增长的相关性模型及其检验
　　本文拟从实证分析的角度出发，建立模型并检验海南省金融发展与经济增长之间的关系，主要观察金融发展与经济增长时间序列数据自身或其组合的平稳性，进而检验二者之间的因果关系。
　　1、模型选择及指标选取
　　（1）模型选择。本文采用单位根检验、协整检验和Granger因果关系检验等动态计量方法研究金融发展与经济增长之间的关系，该方法是国内外双变量因果关系研究的主流方法，可以有效解决线性回归等方法出现“伪回归”以及无法进行双向因果性检验的问题。因果分析采用的具体模型为：
　　公式中X、Y分别为两个变量，?着t为误差项，m代表最大滞后期数。
　　（2）指标选取。本文选取海南省人均地区生产总值（人均GDP）来衡量海南省经济的发展状况，为避免数据剧烈波动，对人均GDP进行了对数化处理（记为LN-EGDP）；选取戈德・史密斯提出的金融相关比率FIR（Financial interrelations ratio）来衡量海南省金融发展状况，金融相关比率是指“某一时点上金融资产总额与国民财富之比”。金融资产包括银行信贷余额、保险公司保费收入和上市公司直接融资额。由于历年海南全省存贷款余额通常都占到全部金融资产的95%以上，因此，为简化计算，本文采用全省金融机构存贷款余额代替金融资产总量是合理的。
　　数据选用方面，由于海南1988年建省后曾出现了狂热的投资热潮，导致了金融风险的爆发，1993年以前全省金融业一度陷入全面混乱和动荡之中。1995年以后，随着党中央、国务院对海南金融问题的治理，海南金融业才逐渐回归理性。为保证所用数据的有效性，本文实证分析选取1995年到2010年的数据，数据来源为历年《中国金融年鉴》和《海南省统计年鉴》，数据分析主要使用软件Eviews6.0。
　　2、检验过程
　　（1）时间序列平稳性检验。在判断海南省经济和金融发展之间是否存在协整关系时，为避免出现随机游走的时间序列高度相关仅仅是因为二者同时随时间向上或向下变动的趋势而产生的“伪回归”问题，有必要先对LN-EGDP和FIR时间序列进行平稳性检验。本文采用单位根检验之ADF检验法来检验时间序列数据的平稳性。
　　首先，通过图示来直观地了解海南省经济增长和金融发展水平的变动情况。从图1中可以看到，在1995年到2010年间，海南省LN-EGDP呈现出平稳上升态势。与之相比，FIR呈现出一定范围内的波动，尤其在1999年出现大幅下降，此后约10年内均维持低位震荡态势，2009年以来出现明显上升势头。
　　由于LN-EGDP和FIR随着时间的推移，表现出震荡向上的趋势，故在ADF检验时选择含有常数项和时间趋势项的检验方法。接着分别对LN-EGDP和FIR进行单位根检验，并通过差分处理来消除数据的不平稳性。检验结果显示，LN-EGDP和FIR的一阶差分序列不存在单位根，说明D（LN-EGDP）和D（FIR）是平稳的I（0）序列，则LN-EGDP和FIR经过一次差分就成为平稳序列，具体检验过程如表1所示。
　　（2）协整检验。通过单位根检验可知，所有序列一阶差分后都是平稳序列，即变量是同阶单整，满足协整检验前提。下面采用EG（Engle-Granger）两步法进行协整检验，即通过对回归方程的残差进行单位根检验，来判断线性回归方程设定是否合理、稳定。如果残差序列是平稳的，说明回归方程的因变量和解释变量之间存在稳定的均衡关系。反之，则变量之间不存在稳定均衡的关系，即便参数估计的结果很理想，这样的回归也没有意义。
　　首先，确定回归方程，常数C值为10.78521，FIR系数为-0.549912，其标准差分别为0.854263、0.283120。接着，提取残差序列，再对残差序列进行平稳性检验，滞后阶数由SIC准则确定。结果发现，残差二阶序列在2.92%的显著性水平下拒绝原假设，接受不存在单位根的结论，即序列二阶差分平稳。说明FIR、LN-EGDP之间存在协整关系，从而上述回归方程的确定是有意义的，不是“伪回归”。
　　（3）因果检验。上述可知，海南省人均GDP与金融相关比率之间存在着长期的协整关系，但是这种协整关系是否构成变量之间的相互因果关系，还需要进一步通过格兰杰因果关系检验进行分析。
　　由于格兰杰因果关系检验对于滞后的阶数非常敏感，本文依次采取滞后多阶。结果表明，前三期LN-EGDP和FIR因果关系检验的F值均不显著，只是在第四期的时候逐渐接受FIR是影响LN-EGDP的原因，但1―4阶中都以较大概率拒绝LN-EGDP是引起FIR变化的原因。
　　综上所述，海南省金融发展与经济增长之间存在长期协整关系，但在相互影响方面仅存在着金融发展促进经济增长的单向格兰杰因果关系，并且这种关系不是非常显著。另一方面，经济增长对金融发展的作用不明显。可以看出，对海南而言，经济与金融协调发展机制的形成将是一个长期过程。
　　三、结论及建议
　　1、基本结论
　　（1）海南金融发展是影响经济发展的一个因素，对经济发展有正面的促进作用，但影响力不太大。其原因与海南粗放型的经济增长模式有关，海南经济增长主要依靠特殊政策以及产业结构调整带来的效益。此外，由于海南工业基础薄弱，缺少大企业和大项目的带动，金融资金主要投向基础设施领域，而对生产领域投入较少，从而导致金融发展对经济增长的影响不太显著。
　　（2）海南经济的增长并没能带动金融发展。根据中国社科院李杨等人的研究结论，金融发展水平取决于其赖以生存的“金融生态环境”，金融生态环境包括经济发展水平、法制环境、地方政府诚信、社会诚信文化、社会中介服务、社会保障、地方金融发展、金融部门独立性等诸多因素。长期以来，海南除经济发展水平低以外，社会诚信意识缺失、信用体系不完善、法制环境建设落后等，在很大程度上“弱化”甚至“抵消”了经济增长对金融发展的促进作用。
　　2、建议
　　（1）转变经济增长方式，增强经济对金融资本的吸引力。必须改变海南经济增长方式，由基础设施建设为中心逐步转向基础设施建设与产业发展并重的发展模式；大力发展具有比较优势的产业群；推进以“自生能力”建设为中心的企业改革，增强海南经济对金融资本的吸引力。
　　（2）改善金融生态环境，打造良好的金融产业发展环境。应当加强政策扶持，发挥政府推动作用；要树立“法治金融”的思想，切实改善海南的金融法治环境；加强诚信文化建设，笃志打造“诚信海南”；加强政策支持，加快发展金融中介机构。
　　（3）加快金融体制改革，推进金融主体创新。理顺政府和金融企业关系，推进金融主体的多元化发展；改变地区金融供给模式，尊重金融主体的创新精神，探索金融制度创新模式；加大金融宣传和招商力度，提高金融业开放水平。
　　（注：基金项目：本文系海南省教育厅规划项目《海南省金融业促进国际旅游岛发展的对策研究》的研究成果，编号：Hjkj2011-68。）
　　
　　【参考文献】
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